隨著中國的公募基金中基金（Fund of funds，以下簡稱FoF）市場迅速擴張，黃金正在被中國的公募FoF越來越多地接納。為了更全面地理解中國公募FoF為何投資黃金，世界黃金協(xié)會通過對持有黃金頭寸的大型公募FoF基金相關管理人員進行專訪，正式發(fā)布《中國公募FoF為何投資黃金》。接下來，我們將分為三期向大家介紹中國公募FoF市場情況以及黃金在其中的角色。今天，我們簡要地向大家介紹中國公募FoF市場的發(fā)展歷程。
中國公募FOF市場發(fā)展概況
我國的公募FoF市場相對諸如美國等發(fā)達市場尚顯年輕，但發(fā)展勢頭迅猛。自2016年9月證監(jiān)會出臺《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》以來，我國的公募FoF市場拉開了帷幕。2017年底首批6只公募類FoF得到了監(jiān)管批準正式推出，而截止2021年5月底，我國共有158支公募類FoF存續(xù)，總資產(chǎn)管理規(guī)模約為1,222億人民幣，無論是從產(chǎn)品數(shù)量還是資產(chǎn)管理規(guī)模來看，都比2017年有了飛躍式的增長[1]。
2017年市場啟動以來，中國公募FOF規(guī)模迅速增長
其中包含一般FoF與養(yǎng)老目標FoF
數(shù)據(jù)截止于2021年6月30日
來源：萬得、公司報告、世界黃金協(xié)會
我國公募FoF規(guī)模的快速擴張主要得益于以下兩點：
國內(nèi)公募基金市場的迅速發(fā)展：國內(nèi)投資者對專業(yè)投資產(chǎn)品的需求日益增長，截止2021年5月底，國內(nèi)公募基金總規(guī)模超過了22萬億，其中個人投資者占比高達53%。五年前，國內(nèi)公募基金市場規(guī)模僅有9萬億[2]；
國內(nèi)養(yǎng)老目標FoF的啟動：在2018年證監(jiān)會明確了養(yǎng)老目標基金應該以FoF形式運作，在那之后，養(yǎng)老目標FoF如雨后春筍般紛紛崛起，截止2021年5月底，112只養(yǎng)老目標FoF（包含目標風險和目標日期兩類）總規(guī)模合計為706億人民幣，占據(jù)FoF市場總規(guī)模的58%[3]。
中國公募FOF產(chǎn)品簡介
根據(jù)《基金中基金（FoF）審核指引》，F(xiàn)oF指將80%以上的基金資產(chǎn)投資于公開募集基金份額的基金。根據(jù)投資標的和投資方向的不用，進一步細分為股票型FoF、債券型FoF、貨幣型FoF、其他類型FoF及混合型FoF。目前，市場上的FoF基金絕大部分是混合型FoF 。
中國公募FoF的主要類型
來源：中國證券監(jiān)督委員會、世界黃金協(xié)會
在中國公募FoF市場中，養(yǎng)老目標FoF占有舉足輕重的地位。養(yǎng)老目標基金的分類則根據(jù)投資策略的不同，分為目標日期FoF和目標風險FoF:?
目標日期FoF:?隨設定目標日期臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)（股票、股票基金、混合型基金）配置比例；
目標風險FoF:?根據(jù)特定風險偏好設定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準配置比例。
中國公募FOF資產(chǎn)配置及面臨得潛在風險
國內(nèi)目前成立的FoF基金的投資標的大多以國內(nèi)債券和股票為主。通過分析國內(nèi)前20大（以截止于2021年5月31日的資產(chǎn)管理規(guī)模排序）FoF的比較基準（因具體持倉數(shù)據(jù)欠缺）——通常是其投資組合的一個簡要映射。我們可以看出，國內(nèi)債券與股票是中國FoF投資組合中的主要配置。
中國的公募FOF投資組合以國內(nèi)債券和股票為主[4]
來源: 基金文件、世界黃金協(xié)會
目前國內(nèi)公募FoF基金對于國內(nèi)資產(chǎn)的配置過于集中，具有一定的局限性，并且有可能在國內(nèi)經(jīng)濟存在壓力之際帶來一定風險。通過對比國內(nèi)股票，債券以及現(xiàn)金在國內(nèi)經(jīng)濟承壓的衰退期與滯漲期中的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)股票和債券在國內(nèi)經(jīng)濟承壓期內(nèi)均表現(xiàn)不佳，而相對獨立于國內(nèi)資產(chǎn)的人民幣黃金的表現(xiàn)則遠超其他。
